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公司债高位跳水从疯狂回归理性

2008-08-27 08　来源:第一财经日报编辑:xuling　　作者：理财师

在连续数天火爆行情后，交易所公司债、企业债市场近期纷纷出现了调整。昨日，多只新上市的公司债从前期的高位跌落。

　　根据万得资讯数据显示，昨天上证所“08新湖债”收盘于105.95元，较前一交易日下跌幅度达到0.42%，“08保利债”收盘于102.80元，下跌了0.11%，而刚上市两周的“08金发债”昨天也下跌了0.12%至102.95元。

　　昨天，上证企债指数收于118.80点，下跌了0.07%，这是该指数连续第三天下跌。

　　理性回归

　　分析人士指出，前期交易所公司债市场的上涨“过快”，存在非理性成分，现在的下跌可以看作是公司债价格正常的回归。

　　“前期上涨得太快了，现在的下跌也正常。”一证券公司债券人士说。

　　此前股市的低迷促使投资者转战债市，新发行的公司债、企业债成为市场追逐的热点，不但发行时场面火爆，上市后价格也连连上涨。

　　以“08新湖债”为例，在7月2日的发行中，9亿元的网上发行量仅在17分钟内就告售罄，而排队等待申购的资金达到发行量的3倍。在7月18日首日上市后，其价格则一路上涨，在上周五升至106.07的高位，在一个多月的时间里涨幅达到了6%，远远超过了同期交易所国债市场的涨幅。

　　“公司债上市后主要是受到了散户的追捧，有很强的投机性，”上述债券人士说，“这不是正常的价值发现过程。”
他指出，造成公司债火爆的原因与股市有关。与当前的股市相比，公司债的票面收益率对散户颇有吸引力，而且也比各种基金、集合理财产品有吸引力。而从股市转战债市的散户也把以往炒股、打新股的惯性思维带到了债市上，投机的心理居多。另外，现在相对于市场的需求，债券的供给偏少，尤其是适合个人投资者的债券品种更少，这也造成了在交易所发行的公司债、企业债受到追捧。

　　专家提示风险

　　仅从收益率上来看，这些公司债、企业债的确很诱人。8年期的“08新湖债”的票面收益率达到9%，且附设了3年和6年的回售条款，5年期的“08金发债”的票面利率达到8.2%，同为5年期、但有集团担保的“08保利债”票面利率达到了7%。即使考虑到20%的利息税率，其收益率水平仍比一年期定期存款利率4.14%高出不少。

　　但风险与收益总是呈正比的，高收益率往往也对应着高风险。

　　国泰君安债券分析师姜超指出，一方面，与国债相比，公司债、企业债本身的信用违约风险较大，尤其是对于没有担保的债券信用风险较大。另一方面，目前公司债市场的上涨与整体债市的回暖有关，但长期来看，如果通胀反弹，债券市场也将再度面临下跌的风险。由于公司债期限一般都较长，如果投资者不想持有到期，其所面临的系统性风险也很大。

　　“目前经济本身是下行的，这意味着公司债的信用风险也是在上升的。”广发证券分析师何秀红也提醒投资者全面认识公司债的风险。

　　“也许大家都不想长期持有，但如果风险发生的话，最后总要有人接盘的。”她说。