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全球经济已进入一个大级别的衰退周期--访平安期货研究所所长王兆先
2008-07-23 06
来源:文化财经
编辑:xuling 作者：理财师
编者按:“名家访谈”为文华财经最新推出的一个新闻专访类栏目，旨在通过对国内外金融界名家大师的投资理财之道给投资者以借鉴和思考，他们或许是国内投资界的一流操盘手，也可能是期货、证券、投资公司的高管，还可能是国外著名的投资大师，文华财经记者独特的采访视角，定会为您打开一扇理性投资的窗户，今天大家耳熟能详的财经名人，明天或许就会出现我们访谈之列。
王兆先，平安期货研究所所长。1986年于西北工业大学后在航空部011基地第一设计所任设计员。后考入航天工业部第三研究院攻读导弹设计专业，于1989年毕业获工学硕士学位。 1997年，经大鹏证券董事长徐卫国特批，王兆先以特殊人才的身份进入大鹏证券，在大鹏证券综合研究所任市场部高级研究员。2000年加盟平安，在平安证券综合研究所任市场部高级研究员、首席分析师。2005年底任平安期货研究部经理，2007年底为迎接金融期货的上市，平安集团批准平安期货研究部提升为平安期货研究所，王兆先担任研究所所长至今。
2002年进入期货行业后，王兆先在期货日报、中国证券报、证券时报等专业报刊上发表了大量的行情分析文章，给客户提供了具有前瞻性的市场研究报告，多次对连豆、连粕、沪铜、沪胶、硬麦和强麦的大级别顶部和底部或者趋势做出了准确的前瞻性判断。王兆先许多融入了证券研究风格的期货研究报告受到了业内的广泛关注，在市场上具有广泛的影响力。王兆先目前还是深圳证券信息有限公司推出的财经证券电视直播节目“期货报道”的特邀嘉宾，分析的深度和实战价值获得了电视台和观众的一致好评。日前，文华财经的记者就投资者所关心的问题，对王兆先所长做了独家专访。
文华财经：王总您好，首先非常感谢您在百忙之中接受这次采访。目前，次贷危机的阴霾尚未散去，通货膨胀又开始威胁全球经济的健康发展，您是怎样看待当前的全球经济形势的？
王兆先：我个人认为，无论是从全球经济的基本面看，还是从全球经济的循环周期的角度看，都可以判断全球经济已经进入到一个大级别的经济衰退周期。此波经济衰退的影响非常深远，可能超出我们目前的想象。
经济的宏观面已经有很多权威的经济学家在解读，我就不多说了，但从微观的层面看，我们确实看到目前中国产业资本的困难处境。这种困难我们可以从市场上寻求投资渠道的庞大资金看出。目前在广东一带，这类来自产业资本的投资资金非常庞大，原因是制造业的黄金时代已经过去，而新的劳动合同法则给企业增加了不少的经营风险，对于产业资本来说，风险收益特征发生了巨大的变化，对于同样的回报来说，它们所面临的风险大大增加，但原来来自政府监管部门的隐性风险并没有减少，例如不合理的税负和罚款等等(还包括为获得相关监管机构的“认同”所付出的灰色成本)。
中国产业资本目前面临的困境，除了上面所说的因素外，当然也反映了全球经济大环境的变化。例如，国内制造业利润的大幅下降，就与美国经济进入衰退期后需求下降有密切的关系。而从美国经济占全球经济的比重关系看，美国经济的走向基本上反映了全球经济的趋势。从美国经济目前所面临的困难以及导致这些困难的因素分析，美国经济的衰退仍然会维持相当长的时间。
从历史大的循环周期来看，我认为在2010年，全球经济，尤其是中国经济可能进入一个非常重要的历史时间之窗，有可能会出现影响历史进程的“重大经济事件”。当然，这是我利用江恩的循环周期理论对全球经济发展所作出的一个预测。目前很少有人利用江恩理论对历史的循环，包括经济的循环作出预测，我在这方面做了些尝试，不过，这个判断仅供参考。
文华财经：随着通胀的日趋恶化，抑制通胀也成为各国央行的首要任务，在政府可能出台更多抑制通胀政策的情况下，大宗农产品市场将受到怎样的影响？您认为本轮商品超级牛市将持续到什么时候？
王兆先：目前国家经济政策主观意图是好的，是希望朝着抑制通胀的方向去努力，但客观的效果是大打折扣的。
首先，宏观调控限价方面的政策，会导致相关商品市场供应量的减少。因为在目前的市场经济下，政府除了以关注民生问题的理由出台扶持一般民众的政策外，政府没有理由去限制其他基础商品价格的上涨，从而导致生产民生需求量较大的商品的生产商利润的下降，相对来说，其风险收益特征发生了变化，会导致部分资金流出这些商品的生产领域，大量中小企业会破产，市场开始向寡头垄断市场靠拢，导致这类商品价格的上涨。
其次，对农产品或日用商品价格的限价，需求与价格的关系会被扭曲，市场需求因价格上涨而出现的萎缩不能正常实现，导致农产品或日用商品价格的弹性发生变化。在供应减少成为必然的情况下，需求却出现了相对的增长，供应紧张局面恶化，效果是进一步推高了农产品或日用商品的价格。当然，如果国家对商品价格实施全面管制，供应的减少不会那么明显，但对于进口量较大的商品来说，成本增加对供应减少的影响仍然不能排除。况且，在目前的市场经济下，实施价格的全面管制是不可能的。
第三，宏观调控降低流动性方面的相关措施，会增加企业的融资和经营成本，这会导致大量中小企业的破产和资本的挤出效应，与限价政策导致的资本挤出效应类似，最终也会导致相关商品供应量的下降。商品价格在短暂的稳定后，最终还会打破这种短暂的平稳而出现大幅波动。
对于本轮商品超级牛市的持续时间，我个人认为还没有结束，但在今年内，可能出现一次最大幅度的技术性调整。
文华财经：农产品价格的持续暴涨也抑制了消费者的需求，同时，我国上调汽油柴油价格又给农产品生产商增加了成本负担，您认为这些因素会对农产品市场产生怎样的影响？
王兆先：上调汽油柴油价格的确会增加农产品生产商的成本，从而导致农产品价格的上涨。但这种上涨会产生积极的作用，形成一种良性的循环。这是因为能源价格的上涨能够有效地抑制高耗能产业的发展，阻滞全球高耗能产业向中国的转移，刺激节能技术的发展，抑制能源需求的增长，从而有效降低普通民众的人均能耗和单位GDP的能耗。
在中国高耗能产业的发展受到限制后，与高耗能产业相关的下游产品的需求量并不会在短期内有较大的下降，从而导致在全球范围内除中国外出现供需紧张的局面，从而刺激国外高耗能产业相关下游产品价格的上涨。这在电解铝供需方面反映最明显。在中国逐渐从世界加工厂的绝对地位退居到与其他国家同属一个级别的“加工厂”的地位后，原来依赖中国提供高耗能产业下游产品的国家和地区，尤其是美国和西欧等国，将寻求在其他国家或本国重启这些被闲置的产能或重建一些新的工厂。因此，原来在能源期货上逼空中国的战略将伤害到自身的利益，因此，在国际市场上做多能源期货的力量相对将会减弱。
上面是从国际市场博弈的角度进行的分析。从中国自身的角度看，上调汽油柴油的价格，将对国内能源消费起到抑制作用，尤其是会影响到汽车族的能源消费量，从而改善国内能源市场的供需紧张状况，最终会降低国内能源增长的速率，也就间接影响到能源市场的价格，总体来看，短期内虽然提高了农产品的生产成本，但从中长期的角度看，会减缓甚至降低农产品生产中能源成本占的比例。
综合分析，短期内，农产品价格会受到汽油柴油价格的上涨有一定的提高，但中长线的角度看，很难说价格会有多大幅度的下降，但横向比较，能源成本占农产品生产成本的比例会回归到正常的水平。
文华财经：当国际原油价格攀上140多美元高峰的时候，很多人将矛头指向投机资金的恶性炒作，那么，您认为目前阶段投机资金对大宗商品期货价格的影响有多大？足以主导其价格走势么？
王兆先：能源价格上涨到目前的水平，我认为基本面的变化是主要的因素，投机资金只是顺势而为。投机资金虽然短期有影响价格涨落的能力，但对趋势的影响并不大。如果认为投机资金是导致原油价格上涨到目前水平的主要推动力量，我们很难解释为什么原油价格暴涨、铜价格暴涨，但为何电解铝价格没有出现暴涨？
只要稍加分析就会发现，我国原油生产量、铜矿的生产量，与国内原油需求量和精炼铜的需求量之间存在较大的差距，而氧化铝的生产量对应的电解铝的供应量，则与国内电解铝的需求量之间差距很小，可以说是供大于求。作为逐利的投机资金来说，在这样的基本面背景下，它会选择什么样的品种来炒作？显然，选择能源和铜进行炒作对其最为有利，因为中国这两种资源需要大量进口，而电解铝则能够自给自足。炒作电解铝不仅不能获利，对投机资金所代表的利益集团也不利。因为在全球电解铝产能已经完成向中国的转移后，一旦中国限制电解铝产业的发展，例如限制电解铝的出口，提高电解铝的出口关税，取消出口退税率，提高电解铝生产企业的电费，都会导致电解铝的出口量大幅度下降。而国外对电解铝的需求是非常稳定的，主要体现在房地产业、汽车工业和飞机工业上，中国电解铝出口的减少，会对国外相关产业产生巨大的影响。此外，电解铝原料氧化铝的储量主要集中在中国，炒作这种中国富有的资源，显然对美国为代表的西方国家不利。
我们要检讨能源价格上涨到目前的水平，到底是投机性资金的影响，还是基本面的使然。我们对外可以用外交语言驳斥西方国家煽动的中国需求是推动能源价格暴涨的言论，但在内部，我们要用科学的方法论，去研究中国经济发展对能源价格的影响，从而制定合理的产业政策。事实上，我们看到因为中国电解铝产业政策的变化，导致LME铝的价格创出新高，并且还将持续创出新高。原因就在于全球电解铝产业已经完成了向中国的大规模转移，中国新的电解铝产业政策抑制了电解铝的出口，导致除中国外，全球电解铝供应的紧张，而电解铝产能已经完成向中国的转移，国外短期内要想恢复恐怕不易，即使能够恢复，原来因为电解铝产能转移到中国而遭遣散的产业工人和管理团队的重新启用，也要付出更高的人力成本。可见，中国电解铝产业政策的变化，对中国是非常有利的。即使国外重新启动产能，而不是以更高的价格从中国进口电解铝，看起来中国没有直接得利，但这种产能的启动会消耗国外的资源，增加其他国家的环保成本，减少了这些国家的财富总量，相对来说，中国的财富出现了相对的增长。
我的看法是，投机资金对大宗商品期货价格的影响是有限的，如果说有很大影响，那也是我们相关部门决策失误的原因。就像前几年国储局在LME大肆抛空铜的情况那样，在自己是铜的销费大国的背景下，被国际投机资金所盯住，形成多逼空的尴尬局面。我们要记住的是，没有现货资源，不要在期货市场上做大空头，这样就不会出现多逼空的局面。
文华财经：为了控制大宗商品价格的飙升，加强商品市场监管，美国商品期货委员会提出了限制投机性活动的建议，您认为这项建议是否能有效控制投机资金的恶性炒作？是否会对农产品的价格走势带来打击？
王兆先：我个人认为，目前商品期货的牛市并非投机行为所致，而是基本面发生重大变化所导致的，因此，美国商品期货委员会的建议即使得到通过，可能会对商品期货的投资规模产生比较明显的影响，但不会对商品价格大的运行趋势产生影响。
不过，这项政策若得到通过，则会改变现货市场和商品市场的价格波动特征。例如，现货市场的价格波动幅度会加大，波动的周期会缩短。这个现象主要从这样的角度来看，当商品期货市场的投资受到政策的约束，期货市场上的投机资金所面临的风险会加大。在商品大的运行趋势不变的情况下，投机资金所面临风险的增加会导致风险收益比的变化。这个时候，现货商品的的风险收益比可能相对商品期货的风险收益比有更加有利的变化，例如两者的差距会缩小，甚至现货的风险收益比低于期货的风险收益比，从而导致资金逐渐外流到现货市场上，从而加剧现货市场的波动幅度，给现货企业的生产经营带来更大的风险，最终影响到一般民众的生活，会带来其他更加复杂的经济问题。
综合分析，这项政策会影响到商品期货市场的投机规模，而市场的萎缩会影响到现货企业套期保值的成本，因为没有足够的对手盘，套期保值的建仓成本会提高，从而导致现货市场的波动幅度加大，进而吸引投机资金介入现货市场，进一步加剧现货市场的波动幅度。由于现货市场没有做空机制，看空市场的力量将明显弱于看多市场的力量，最终可能导致现货价格出现更大幅度的上涨。这种现象曾经在日本大米市场上出现过。在日本政府取消了大米期货的交易后，日本大米市场的价格开始大幅波动，最终迫使日本政府恢复了大米期货交易。虽然美国商品期货委员会的建议只是限制商品期货的投机性活动，但在效果上会导致同样的结果。
文华财经：在全球性的通货膨胀和经济发展放缓的背景下，您如何看待中国经济的未来？
王兆先：从历史长河这样宏观的角度看，中国经济肯定是处在一个大的上升趋势中，并且还处在这样的大规模上升周期的初期。但站在自然辩证法的角度上看，任何事物的成长都是有起伏的。我个人认为，中国经济在高速增长了30年后，可能已经进入到了一个中期成长周期的末段，一轮相对级别较大的经济调整可能已经到来。在全球经济一体化的时代，其他国家经济的发展态势，尤其是美国经济的发展态势对我们判断这个大级别调整周期的来临有较大的价值和参照意义。
我个人认为中国经济可能在2010年前后半年的时间出现比较大的调整，目前的繁荣是上个中期成长周期的滞后消费的反映。当前民间借贷资本的持续走高，一方面反映了国家收紧银根的大环境，另外一个方面，也可以看出民间产业资本流出的资金对产业资本的借贷需求给出了更高的门槛，降低了其总体的风险，因为产业资本家对制造业的调整看得比其他人更清楚。高档住宅价格的坚挺，也间接反映了中国经济目前发展的现状，因为购买这类房产的资金主要是来自富有阶层和产业资本的资金，产业资本大量流出制造业，反映出中国目前经济结构上的问题已经显现，中国作为世界加工厂的辉煌阶段已经过去，而是进入到一个较大级别的调整周期。这个调整不会在1～2年时间内结束，可能会经历一个相当痛苦的时期。
后记：从王兆先的履历表可以看出，他完全可以成为一名航空或导弹领域专家，但他今天却成为一名期货专家。这种跨越有些让人“不可思议”。对此，王所长解释说，在1990年前后，受美国NASA(国家航空航天局)一些专家进入金融界后，在金融衍生品的创新方面获得极大成功的影响，开始特别关注汇市和股市。之后他自学了曼昆的《经济学原理》以及金融工程等专业教材，由于有扎实的数学基础为支持，从而使他很快掌握了金融衍生产品的定价原理、方法与技巧。 细心的准备与内心的向往，令他最后决心投入(在中国)这个崭新而极具魅力与挑战的行业。
据了解，王兆先的研究报告个性鲜明，其市场研究手段是技术分析和基本面分析相结合，其基本面分析借鉴了证券研究中行业分析的方法，而技术分析则以循环周期为主，价格分析为辅。同时，王兆先的研究报告和分析文章的特点是数据详实、推理缜密、逻辑性强，定性分析和定量分析相结合，具有较强的说服力。王兆先对江恩理论有着深刻、独到的见解，并娴熟地应用到市场实际走势的分析中。2006年以来，王兆先带着股指期货研究成果拜访了30多家基金公司，其撰写的报告的研究视角、研究深度和研究的实用性获得了基金经理们的充分肯定。
王兆先，平安期货研究所所长。1986年于西北工业大学后在航空部011基地第一设计所任设计员。后考入航天工业部第三研究院攻读导弹设计专业，于1989年毕业获工学硕士学位。 1997年，经大鹏证券董事长徐卫国特批，王兆先以特殊人才的身份进入大鹏证券，在大鹏证券综合研究所任市场部高级研究员。2000年加盟平安，在平安证券综合研究所任市场部高级研究员、首席分析师。2005年底任平安期货研究部经理，2007年底为迎接金融期货的上市，平安集团批准平安期货研究部提升为平安期货研究所，王兆先担任研究所所长至今。
2002年进入期货行业后，王兆先在期货日报、中国证券报、证券时报等专业报刊上发表了大量的行情分析文章，给客户提供了具有前瞻性的市场研究报告，多次对连豆、连粕、沪铜、沪胶、硬麦和强麦的大级别顶部和底部或者趋势做出了准确的前瞻性判断。王兆先许多融入了证券研究风格的期货研究报告受到了业内的广泛关注，在市场上具有广泛的影响力。王兆先目前还是深圳证券信息有限公司推出的财经证券电视直播节目“期货报道”的特邀嘉宾，分析的深度和实战价值获得了电视台和观众的一致好评。日前，文华财经的记者就投资者所关心的问题，对王兆先所长做了独家专访。
文华财经：王总您好，首先非常感谢您在百忙之中接受这次采访。目前，次贷危机的阴霾尚未散去，通货膨胀又开始威胁全球经济的健康发展，您是怎样看待当前的全球经济形势的？
王兆先：我个人认为，无论是从全球经济的基本面看，还是从全球经济的循环周期的角度看，都可以判断全球经济已经进入到一个大级别的经济衰退周期。此波经济衰退的影响非常深远，可能超出我们目前的想象。
经济的宏观面已经有很多权威的经济学家在解读，我就不多说了，但从微观的层面看，我们确实看到目前中国产业资本的困难处境。这种困难我们可以从市场上寻求投资渠道的庞大资金看出。目前在广东一带，这类来自产业资本的投资资金非常庞大，原因是制造业的黄金时代已经过去，而新的劳动合同法则给企业增加了不少的经营风险，对于产业资本来说，风险收益特征发生了巨大的变化，对于同样的回报来说，它们所面临的风险大大增加，但原来来自政府监管部门的隐性风险并没有减少，例如不合理的税负和罚款等等(还包括为获得相关监管机构的“认同”所付出的灰色成本)。
中国产业资本目前面临的困境，除了上面所说的因素外，当然也反映了全球经济大环境的变化。例如，国内制造业利润的大幅下降，就与美国经济进入衰退期后需求下降有密切的关系。而从美国经济占全球经济的比重关系看，美国经济的走向基本上反映了全球经济的趋势。从美国经济目前所面临的困难以及导致这些困难的因素分析，美国经济的衰退仍然会维持相当长的时间。
从历史大的循环周期来看，我认为在2010年，全球经济，尤其是中国经济可能进入一个非常重要的历史时间之窗，有可能会出现影响历史进程的“重大经济事件”。当然，这是我利用江恩的循环周期理论对全球经济发展所作出的一个预测。目前很少有人利用江恩理论对历史的循环，包括经济的循环作出预测，我在这方面做了些尝试，不过，这个判断仅供参考。
文华财经：随着通胀的日趋恶化，抑制通胀也成为各国央行的首要任务，在政府可能出台更多抑制通胀政策的情况下，大宗农产品市场将受到怎样的影响？您认为本轮商品超级牛市将持续到什么时候？
王兆先：目前国家经济政策主观意图是好的，是希望朝着抑制通胀的方向去努力，但客观的效果是大打折扣的。
首先，宏观调控限价方面的政策，会导致相关商品市场供应量的减少。因为在目前的市场经济下，政府除了以关注民生问题的理由出台扶持一般民众的政策外，政府没有理由去限制其他基础商品价格的上涨，从而导致生产民生需求量较大的商品的生产商利润的下降，相对来说，其风险收益特征发生了变化，会导致部分资金流出这些商品的生产领域，大量中小企业会破产，市场开始向寡头垄断市场靠拢，导致这类商品价格的上涨。
其次，对农产品或日用商品价格的限价，需求与价格的关系会被扭曲，市场需求因价格上涨而出现的萎缩不能正常实现，导致农产品或日用商品价格的弹性发生变化。在供应减少成为必然的情况下，需求却出现了相对的增长，供应紧张局面恶化，效果是进一步推高了农产品或日用商品的价格。当然，如果国家对商品价格实施全面管制，供应的减少不会那么明显，但对于进口量较大的商品来说，成本增加对供应减少的影响仍然不能排除。况且，在目前的市场经济下，实施价格的全面管制是不可能的。
第三，宏观调控降低流动性方面的相关措施，会增加企业的融资和经营成本，这会导致大量中小企业的破产和资本的挤出效应，与限价政策导致的资本挤出效应类似，最终也会导致相关商品供应量的下降。商品价格在短暂的稳定后，最终还会打破这种短暂的平稳而出现大幅波动。
对于本轮商品超级牛市的持续时间，我个人认为还没有结束，但在今年内，可能出现一次最大幅度的技术性调整。
文华财经：农产品价格的持续暴涨也抑制了消费者的需求，同时，我国上调汽油柴油价格又给农产品生产商增加了成本负担，您认为这些因素会对农产品市场产生怎样的影响？
王兆先：上调汽油柴油价格的确会增加农产品生产商的成本，从而导致农产品价格的上涨。但这种上涨会产生积极的作用，形成一种良性的循环。这是因为能源价格的上涨能够有效地抑制高耗能产业的发展，阻滞全球高耗能产业向中国的转移，刺激节能技术的发展，抑制能源需求的增长，从而有效降低普通民众的人均能耗和单位GDP的能耗。
在中国高耗能产业的发展受到限制后，与高耗能产业相关的下游产品的需求量并不会在短期内有较大的下降，从而导致在全球范围内除中国外出现供需紧张的局面，从而刺激国外高耗能产业相关下游产品价格的上涨。这在电解铝供需方面反映最明显。在中国逐渐从世界加工厂的绝对地位退居到与其他国家同属一个级别的“加工厂”的地位后，原来依赖中国提供高耗能产业下游产品的国家和地区，尤其是美国和西欧等国，将寻求在其他国家或本国重启这些被闲置的产能或重建一些新的工厂。因此，原来在能源期货上逼空中国的战略将伤害到自身的利益，因此，在国际市场上做多能源期货的力量相对将会减弱。
上面是从国际市场博弈的角度进行的分析。从中国自身的角度看，上调汽油柴油的价格，将对国内能源消费起到抑制作用，尤其是会影响到汽车族的能源消费量，从而改善国内能源市场的供需紧张状况，最终会降低国内能源增长的速率，也就间接影响到能源市场的价格，总体来看，短期内虽然提高了农产品的生产成本，但从中长期的角度看，会减缓甚至降低农产品生产中能源成本占的比例。
综合分析，短期内，农产品价格会受到汽油柴油价格的上涨有一定的提高，但中长线的角度看，很难说价格会有多大幅度的下降，但横向比较，能源成本占农产品生产成本的比例会回归到正常的水平。
文华财经：当国际原油价格攀上140多美元高峰的时候，很多人将矛头指向投机资金的恶性炒作，那么，您认为目前阶段投机资金对大宗商品期货价格的影响有多大？足以主导其价格走势么？
王兆先：能源价格上涨到目前的水平，我认为基本面的变化是主要的因素，投机资金只是顺势而为。投机资金虽然短期有影响价格涨落的能力，但对趋势的影响并不大。如果认为投机资金是导致原油价格上涨到目前水平的主要推动力量，我们很难解释为什么原油价格暴涨、铜价格暴涨，但为何电解铝价格没有出现暴涨？
只要稍加分析就会发现，我国原油生产量、铜矿的生产量，与国内原油需求量和精炼铜的需求量之间存在较大的差距，而氧化铝的生产量对应的电解铝的供应量，则与国内电解铝的需求量之间差距很小，可以说是供大于求。作为逐利的投机资金来说，在这样的基本面背景下，它会选择什么样的品种来炒作？显然，选择能源和铜进行炒作对其最为有利，因为中国这两种资源需要大量进口，而电解铝则能够自给自足。炒作电解铝不仅不能获利，对投机资金所代表的利益集团也不利。因为在全球电解铝产能已经完成向中国的转移后，一旦中国限制电解铝产业的发展，例如限制电解铝的出口，提高电解铝的出口关税，取消出口退税率，提高电解铝生产企业的电费，都会导致电解铝的出口量大幅度下降。而国外对电解铝的需求是非常稳定的，主要体现在房地产业、汽车工业和飞机工业上，中国电解铝出口的减少，会对国外相关产业产生巨大的影响。此外，电解铝原料氧化铝的储量主要集中在中国，炒作这种中国富有的资源，显然对美国为代表的西方国家不利。
我们要检讨能源价格上涨到目前的水平，到底是投机性资金的影响，还是基本面的使然。我们对外可以用外交语言驳斥西方国家煽动的中国需求是推动能源价格暴涨的言论，但在内部，我们要用科学的方法论，去研究中国经济发展对能源价格的影响，从而制定合理的产业政策。事实上，我们看到因为中国电解铝产业政策的变化，导致LME铝的价格创出新高，并且还将持续创出新高。原因就在于全球电解铝产业已经完成了向中国的大规模转移，中国新的电解铝产业政策抑制了电解铝的出口，导致除中国外，全球电解铝供应的紧张，而电解铝产能已经完成向中国的转移，国外短期内要想恢复恐怕不易，即使能够恢复，原来因为电解铝产能转移到中国而遭遣散的产业工人和管理团队的重新启用，也要付出更高的人力成本。可见，中国电解铝产业政策的变化，对中国是非常有利的。即使国外重新启动产能，而不是以更高的价格从中国进口电解铝，看起来中国没有直接得利，但这种产能的启动会消耗国外的资源，增加其他国家的环保成本，减少了这些国家的财富总量，相对来说，中国的财富出现了相对的增长。
我的看法是，投机资金对大宗商品期货价格的影响是有限的，如果说有很大影响，那也是我们相关部门决策失误的原因。就像前几年国储局在LME大肆抛空铜的情况那样，在自己是铜的销费大国的背景下，被国际投机资金所盯住，形成多逼空的尴尬局面。我们要记住的是，没有现货资源，不要在期货市场上做大空头，这样就不会出现多逼空的局面。
文华财经：为了控制大宗商品价格的飙升，加强商品市场监管，美国商品期货委员会提出了限制投机性活动的建议，您认为这项建议是否能有效控制投机资金的恶性炒作？是否会对农产品的价格走势带来打击？
王兆先：我个人认为，目前商品期货的牛市并非投机行为所致，而是基本面发生重大变化所导致的，因此，美国商品期货委员会的建议即使得到通过，可能会对商品期货的投资规模产生比较明显的影响，但不会对商品价格大的运行趋势产生影响。
不过，这项政策若得到通过，则会改变现货市场和商品市场的价格波动特征。例如，现货市场的价格波动幅度会加大，波动的周期会缩短。这个现象主要从这样的角度来看，当商品期货市场的投资受到政策的约束，期货市场上的投机资金所面临的风险会加大。在商品大的运行趋势不变的情况下，投机资金所面临风险的增加会导致风险收益比的变化。这个时候，现货商品的的风险收益比可能相对商品期货的风险收益比有更加有利的变化，例如两者的差距会缩小，甚至现货的风险收益比低于期货的风险收益比，从而导致资金逐渐外流到现货市场上，从而加剧现货市场的波动幅度，给现货企业的生产经营带来更大的风险，最终影响到一般民众的生活，会带来其他更加复杂的经济问题。
综合分析，这项政策会影响到商品期货市场的投机规模，而市场的萎缩会影响到现货企业套期保值的成本，因为没有足够的对手盘，套期保值的建仓成本会提高，从而导致现货市场的波动幅度加大，进而吸引投机资金介入现货市场，进一步加剧现货市场的波动幅度。由于现货市场没有做空机制，看空市场的力量将明显弱于看多市场的力量，最终可能导致现货价格出现更大幅度的上涨。这种现象曾经在日本大米市场上出现过。在日本政府取消了大米期货的交易后，日本大米市场的价格开始大幅波动，最终迫使日本政府恢复了大米期货交易。虽然美国商品期货委员会的建议只是限制商品期货的投机性活动，但在效果上会导致同样的结果。
文华财经：在全球性的通货膨胀和经济发展放缓的背景下，您如何看待中国经济的未来？
王兆先：从历史长河这样宏观的角度看，中国经济肯定是处在一个大的上升趋势中，并且还处在这样的大规模上升周期的初期。但站在自然辩证法的角度上看，任何事物的成长都是有起伏的。我个人认为，中国经济在高速增长了30年后，可能已经进入到了一个中期成长周期的末段，一轮相对级别较大的经济调整可能已经到来。在全球经济一体化的时代，其他国家经济的发展态势，尤其是美国经济的发展态势对我们判断这个大级别调整周期的来临有较大的价值和参照意义。
我个人认为中国经济可能在2010年前后半年的时间出现比较大的调整，目前的繁荣是上个中期成长周期的滞后消费的反映。当前民间借贷资本的持续走高，一方面反映了国家收紧银根的大环境，另外一个方面，也可以看出民间产业资本流出的资金对产业资本的借贷需求给出了更高的门槛，降低了其总体的风险，因为产业资本家对制造业的调整看得比其他人更清楚。高档住宅价格的坚挺，也间接反映了中国经济目前发展的现状，因为购买这类房产的资金主要是来自富有阶层和产业资本的资金，产业资本大量流出制造业，反映出中国目前经济结构上的问题已经显现，中国作为世界加工厂的辉煌阶段已经过去，而是进入到一个较大级别的调整周期。这个调整不会在1～2年时间内结束，可能会经历一个相当痛苦的时期。
后记：从王兆先的履历表可以看出，他完全可以成为一名航空或导弹领域专家，但他今天却成为一名期货专家。这种跨越有些让人“不可思议”。对此，王所长解释说，在1990年前后，受美国NASA(国家航空航天局)一些专家进入金融界后，在金融衍生品的创新方面获得极大成功的影响，开始特别关注汇市和股市。之后他自学了曼昆的《经济学原理》以及金融工程等专业教材，由于有扎实的数学基础为支持，从而使他很快掌握了金融衍生产品的定价原理、方法与技巧。 细心的准备与内心的向往，令他最后决心投入(在中国)这个崭新而极具魅力与挑战的行业。
据了解，王兆先的研究报告个性鲜明，其市场研究手段是技术分析和基本面分析相结合，其基本面分析借鉴了证券研究中行业分析的方法，而技术分析则以循环周期为主，价格分析为辅。同时，王兆先的研究报告和分析文章的特点是数据详实、推理缜密、逻辑性强，定性分析和定量分析相结合，具有较强的说服力。王兆先对江恩理论有着深刻、独到的见解，并娴熟地应用到市场实际走势的分析中。2006年以来，王兆先带着股指期货研究成果拜访了30多家基金公司，其撰写的报告的研究视角、研究深度和研究的实用性获得了基金经理们的充分肯定。
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