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铜价高位强势不变 三月将再度出现逼仓行情
2008-03-03 09
来源:和讯网
编辑:yanyan 作者：景川
国际金属市场一周综述（2008.2.25~.2.29）
要点:
● 美国1月份预售屋销售连续第三个月下跌，跌至自1995年年初以来的最低水平
● 美国2月份消费者信心指数降至75，低于1月份修正后的87.3
● 2月芝加哥采购经理人数跌至44.5
● 美国1月生产者物价季调后上升1.0%
● 美国1月未生产者物价年率上升7.4%，创1981年上升7.5%以来的最大年升幅
★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现强势运行,铜价在完成了第二轮逼仓行情之后出现振荡,但强势没有发生改变,铝价则继续缓慢上升,趋势不变.而锌价则摆脱了下方的区间,形成新的回升趋势.期铜周一从21个月高位回落,因库存连续第二日增加.期锡则受供给疑虑推动触及纪录高位. LME亦推出新的期钢合约.地中海(Mediterranean)合约最高升至每吨760美元;远东(Far East)合约则在每吨785美元水准易手. LME铜库存增至149,225吨,自上周三以来已上升逾13,000吨.铜库存自今年1月初以来已下滑. 分析师认为,从LME库存中流出的铜大部分进入了中国.而基本金属市场的一个关注点是美国,很多人认为该国将步入衰退. 期铜周二小涨,交易商和分析师表示,因疲弱楼市数据的影响被逢低承接买盘所抵消,期锡则再创纪录高位. LME三个月期铜收报每吨8,275美元,涨75美元. 尽管市场担心美国经济陷入衰退将影响铜的需求,但期铜自2月初已大涨约23%.工业金属周三跳涨,期铜和期铝均触及2006年5月历史高位以来的最高位,因美元兑一篮子主要货币跌至纪录低点. 期锡创纪录新高,期锌和期镍飙升逾5%,而期铅则劲扬至三个月来最高位. 期镍周四跳涨7.5%至三个月高位,受必和必拓在哥伦比亚的镍铁矿发生罢工消息推动.期锡则因供应吃紧再创纪录高位. 期铜接近21个月高位,因市场稍事喘息,对近期涨势进行考量.近来投机资金和基本面吃紧推升了铜价. 伦敦金属交易所(LME)期铜周五下滑,因市场在近日大涨后稍事喘息,且上海期交所库存增加打压价格.期镍则升至逾三个月高位. 期铜年内已飙升27%,部分归功于全球成长忧虑重重之际,美元疲软和投资资金寻求高收益. 不过上海期交所数据显示,截止周四当周,沪铜库存大幅增加8%或约3,700吨,这可能令价格前景变得黯淡. 供应疑虑则支撑了其他基本金属价格.全周整体呈现强势特征.
★伦敦市场结构分析
市场整体库存仍然在不断的下降，由于第二轮逼仓行情告一段落,铜库存出现了一些回升,但铝锌库存继续下降,基金控制库存同时进行逼仓的行动仍然在继续。截至周末，伦敦铜库存为143650吨，铝库存947225吨，锌库存为123250吨,而市场持仓的居高不下显示市场持仓失衡的格局没有发生改变，伦敦铜持仓为279738手，铝持仓为716107手。显然，铜市场持仓库存比出现失衡，现货的逼仓就容易形成。同时，由于空方持仓较为分散，因此我们没有看到集中被挤压的现象，但巨大的持仓令空方明显被动，对价格上升较为有利。而本月期权持仓同样较为均衡，没有发现过度集中的现象，对市场的运行影响有限.
★前周观点回顾与评估
笔者在上周报告中有关：“上海锌价在完成了一个反弹结构之后,市场没有如期下跌,在金属市场整体强劲的带动下再度回升,中国方面部分冶炼企业由于电力紧张而导致停产也支撑了锌价,令其突破下降压力下,短期内呈现强势运行.伦敦方面也在区间内走强,但仍然运行在低位区间内,没有形成突破,市场面临趋势的选择.上海铝市场在完成了对下行通道的突破之后,整体呈现上升态势,本周虽然在高位遭遇压力而出现了一些回落,但其强势没有发生改变,市场在经过调整后,仍然具有上行的潜质.而伦敦方面则表现的更为强烈,在完成了2006年以来的大级别调整之后,市场的上行突破了压力线,继续向纵深推进,恢复性上行为铝市场的特色.就铜市场而言,国际市场的逼仓与中国市场的被动跟涨格局是近期的特色上海市场在本轮上升中非推动的结构明显,但在国际市场的逼仓行情继续演绎过程中市场摆脱了短期压力,向06年以来的压力下测试,短期内有回落巩固的要求,后市在经过整理后有可能再度向上测试,一旦该位被攻克,则市场的上方空间得到拓展.伦敦方面继续演绎逼仓行情,巨大的持仓令铜价的运行节奏发生变化,8000~8200美元压力区间没有能够阻止铜价的上升,同样的在经过了本月的逼仓后,新的合约令市场获得喘息的机会,结构的完成提示铜价可能会出现整理,而能否在3月的合约中再度实现逼仓是铜价是否拓展整体上方空间的关键.”的观点基本与市场运行相一致,锌价在本周的上升中突破了下方箱型整理区间,短期底部形成,奠定了短期上升的基础.铝价在上周突破后本周继续上行,趋势不变.铜价则继续高位振荡,强势同样没有发生改变.
★ 本周市场焦点
全球滞胀环境为金属市场整体走强扫清了障碍,使得价格能够在全球经济逐渐走弱的背景下保持相对强劲,对通货膨胀的不断上升的忧虑明显超过了经济的疲弱对投资者的打击,相对充裕的流动性使得商品成为对抗通胀的避风港,从而令价格受到支撑.同时,本轮由次级债所引发的经济回落仍然在持续当中,明显与价格的走强相对应,构成了经济滞胀的条件.近期公布的美国房屋数据显示这个导致经济走弱的导火索仍然疲弱,1月份预售屋销售连续第三个月下跌，跌至自1995年年初以来的最低水平。经季节因素调整后，1月份单户型住宅销量下降2.8%，折合成年率为58.8万套。而去年12月份预售屋销售下降4.0%，折合成年率为60.5万套. 1月份预售屋平均售价较上年同期的314,600美元下降12.1%，至276,600美元。去年12月份预售屋价格中值和平均售价分别为225,600美元和274,700美元。由于销量下降，1月份的预售屋存量相当于9.9个月的供应量，高于12月份修正后的9.5个月。价格的不断下跌令违约率继续增加,使得次级债继续扩大,而房屋供应量的增加则表明消费信心仍然脆弱.从总部位于纽约的世界大型企业联合会公布的数据看,这种消费信心的脆弱已经显示出继续对经济构成打击.数据显示,2月份消费者信心指数降至75，低于1月份修正后的87.3。该指数处于2003年2月份以来的最低水平，当时反映出了美伊战争前夕消费者的焦虑。而通常情况下,指数处于80一下意味着经济将步入衰退.同时,制造业继续呈现衰退的态势,令基本金属消费环境同样不乐观, 2月芝加哥采购经理人数跌至44.5，低于1月的51.5和市场预期的50.0。虽然新订单指数升至48.8，但仍位于50的强弱分界线水平以下。就业指数下跌13.5点至33.5，供应商交付指数下跌超过22点至39.6。六个分项位于50下方，这是2001年1月以来首次出现这局面。在这样的情况下,即将公布的制造业指数也将出现衰退的水平,难以令市场感到乐观.在这样的背景下,美国联邦储备委员会的降息政策将会持续,以刺激消费,提振经济. 美联储主席伯南克在2月27日发表了一个以住房市场、就业市场及信贷市场风险为主要内容的经济预测，暗示政策制定者将在3月进一步减息。伯南克表示，通货膨胀同时面临上行和下行风险，但上行风险略高一些，这相当于承认了目前经济增长疲软及价格上涨同时存在的滞胀局面。伯南克称，消费者支出看似已明显放缓，而能源价格高企及就业市场疲软都将进一步打击消费；企业支出方面也已显露出受房市和信贷市场问题影响的迹象。伯南克表示,住房市场低迷和消费者及公司信贷紧缩的状况预计会在今明两年里继续给增长带来压力，近期的减息有望在2010年推动经济回到增长趋势线上方。预计2009年的GDP将增长2.1％至2.7％，然后在2010年达到2.5％至3％.显然,美联储的降息政策将会在一段时间内得到持续,通常而言,降息效应的显现一般会在3~6个月之后显现,而在目前这种刺激政策最直接的影响是美元的持续疲弱,从而加剧了通货膨胀.在公布1月份CPI上升0.4%之后,日前美国劳工部公布的数据显示，美国1月生产者物价上升,1月季调后PPI上升0.4%，12月为上升0.2%。折合成年率，1月未生产者物价上升7.4%，创1981年上升7.5%以来的最大年升幅，12月年率为上升6.3%.在经济回落与通货膨胀的对弈中,美联储站在了提振经济的一方,使得通货膨胀出现加剧,从而使得滞胀这个经济学的顽症在一段时间内继续对商品价格构成支持,金属市场作为全球商品的一部分,也将继续维持偏强的运行,而目前出现在金属市场的逼仓活动,无疑是得到了天时地利的优势.在库存仍然处于低位,同时市场持仓却居于历史高位的情况下,交割的困难令市场的空方陷入沼泽,价格就自然会受到支持而保持偏强的运行态势.
★机构观点
曼氏金融:美国公布的宏观经济指标继续疲软。1月耐用品新增订单下降5.3％，大大高于预期，甚至不包括运输在内的订单仍然下降1.6％。如果有什么令人欣慰的数据的话，那就是12月的订单意外强劲，因此两个月的净变化不大。1月新屋销售不太令人意外，继续下降至58.8万套，较12月的水平下降2.8％。美联储在经济周期的这个阶段所面临的困境使我们想起日本在90 年代时的情况，当时利率几乎被降至零，但经济保持中性，因银行背负着劣质的房地产贷款。美国的情况类似，银行的资产负债表被严格限制，亏损仍然没有结束，而对大部分投资品种的买盘兴趣（除了商品）几乎已经枯竭。这样的“罢买”是基于对抗美联储的降息，央行似乎可能每次都降息。虽然金属出现壮观的涨势，但考虑到宏观经济前景的不确定以及大部分商品的价格已经与基本面背离，我们想知道这样的走势将持续多长时间。
麦格理:中国精炼铜进口自07年12月份的111685吨增至1月份的128071吨。而出口下降到几乎可以忽略不计，从而净进口自07年12月份的104529吨增至1月份的127771吨。1月份净进口量和07年1月份的130584吨基本持平。来自中国的报道表明目前铜价太高，可能会扼杀消费者的购买兴趣，看起来进口在未来数月可能会有所下降；今年进口量肯定比一年前的强劲水平要低，当时大量补充库存导致进口在07年3月份触及月度记录高点199831吨。1月份中国精炼锌为小额净出口7164吨，与12月份基本持平，但显著低于07年1月份的净出口56892吨。价格差异表明中国精炼锌在近期会保持近乎平衡，甚至也许会变成净进口，因为1，2月份中国遭遇了电力短缺造成的产量受损。中国铝及铝合金继续走向平衡，1月份净出口为22886吨，略微低于07年12月份的26770吨和07年1月份的26682吨。然而，半制成品继续保持出口，1月份净出口为101523吨，而07年1月份为66043吨。
Marex:铜：整体技术走势保持看涨，已完成的底部形态能够支撑铜价在未来几周大幅走高。预计接下来将测试历史最高点8800/20美元附近，虽然近期阻力应该在8580/8600美元出现，下跌可能剧烈，但只是短期调整。近期支撑在8360/80美元区域，只有重新跌破此位才可能引发更深幅的下跌，并重新测试重要的8200/20美元，甚至8070/90美元区域。交易策略：在8250和8150建立的多头持有，止损8200，看到8800。
铝：整体技术分析保持看涨，过去20个月来的震荡阶段确认是进一步的筑底过程，价格看来将在未来几周大幅走高。预计接下来将重新测试2006年5月的最高点3300/20美元区域附近，虽然近期阻力应该在3150/70美元出现，下跌可能剧烈，但只是短期调整。良好的支撑在3060/80美元，然后是2980/3000美元，市场只有重新收低于此位才可能引发更严重的下跌。交易策略：在2880建立的多头持有，止损2980，看到3300。
锌：中短期趋势结构明显改善，突破重要的近期阻力2630/50美元表明过去三个月来的宽幅震荡形态是一个筑底过程。技术指标显示未来几周的目标在3200美元区域附近，虽然近期阻力应该在2850/70美元出现，然后是2950/70美元，但下跌应该只是调整。近期支撑在2590/2610美元，然后再是2420/40美元，只有收低于此位才可能损坏已改善的形态。交易策略：利用回调机会做多。
标准银行:目前通胀盛行（取决于你所在的地方）而且滞涨是个实际的问题。我们已经进入到一个对通胀的冲击担忧加剧的时期，高通胀已经在全球蔓延。近期的美国通胀数据出现创记录的上升，因能源价格上涨，因此世界正在接受迄今为止被相对成功的规避的通胀将主导我们的议程这一事实，在许多方面已经主导的欧洲央行的议程。对通胀的传统保值品是商品，因此我们不应该对目前的走势感到惊讶。我们认为资金在这个经济波动的时期正在寻找投资途径，商品提供了这个投资途径。正因为如此，加上传统市场参与者的缺乏，目前这波买盘可能继续。获利了结将随之发生，但目前在许多伪装下的投机力量足以控制并维持这样的高价。这不是说价格不会下跌，当然会下跌，基本面将再度受到关注。但目前为什么要逆流而上呢，趋势最终将反转。
★综合分析
全球经济的持续疲弱加剧了市场的担忧,一系列数据表明美国乃至全球经济在一段时间内维持弱势甚至步入衰退的可能性不断增加.在这样的情况下,美联储继续保持刺激经济的政策,降息将难以避免的继续出现,而同时在这样的政策下,美元明显遭受不断的打击,作为全球支付和结算的手段,美元的持续低迷导致商品受到追捧,从而加剧了通货膨胀的抬头.两个相向行驶的列车构成了这个经济学顽症-滞胀的出现,使得金属市场在对全球经济一片忧虑当中维持强势运行.而此时出现在金属市场的逼仓行动显然是占有先机,庞大的持仓结构与库存的相对低位比较,显然令空方难以自救,库存的控制更加令逼仓着进出自如,使得铜价的运行更加具有节奏.
我们仍然通过周边市场和相关品种的运行来观察目前市场的运行环境.道琼斯工业指数在本周继续走弱,但继续运行在长期上升通道的下轨之上,显示目前经济的回落并没有打破大的上升周期.而在经过前期的大幅下跌之后,波罗的海航运指数在近期出现了一定的回升,从其运行看,目前的回升似乎不能代表主流趋势,整体的趋弱显示出经济活动远远逊于前几年,表明目前经济状况偏弱.美国十债的持续上升显示长期收益的降低,也表明消费者对经济成长的信心不断降低.因此美联储动用利率手段进行干预显然是正确的选择,但同时使得美元遭到严重的打击,我们看到美元指数近期的下跌似乎有脱离下降通道而呈现加速的迹象,明显从计加方式上支撑商品的价格.CRB指数的加速上扬就说明了这种效应,同时也表明通胀的加速期已经来临.作为全球的主要成本体系,国际原油充分体现出了这种状况,100美元这个过去被认为是遥不可及的价格,现在却被市场反复测试甚至于超越,从运行上看,100美元一线成为市场整理的区域,价格在站立该位之后,将以此为基础,向上方拓展空间.在这样的环境下,贵金属作为对空通胀的天然品种自然会继续受到投资者的追捧.黄金白银的强势非常明显,在黄金持续强势的情况下,白银在近期也出现了加速上扬的运行态势,显示出在滞胀的背景下,商品价格强势将会得到延续.
金属市场自身看,伦敦铅继续上行,在改变了前期的弱势调整后,价格持续上行,强势不变.锡价则表现的更为突出,在维持上升的基础上,近期锡价也出现了突破上升通道而呈现加速运行的态势,显然,目前这种强势也将得到维持.维持弱势很久的镍价在钢材消费增加的情况下也出现了一定程度的回升,虽然整体没有摆脱低位振荡的格局,但短期的弱势发生了一定的扭转.同样的,钢材消费的转旺也拉动了锌价,上海锌在消费上升同时供应由于电力问题受到影响的情况下突破了长期下降通道,本周继续走强,从运行上看,不排除有短期调整的可能,但其上方空间已经打开,市场将维持相对偏强的运行态势.伦敦锌也在突破了低位区间上轨2600美元后,市场的上方空间已经得到了拓展,本后继续上行,从运行上看,市场在突破区间后有会抽确认的技术要求,但显然难以改变强势运行的特征.在全球电力紧张的背景下,对电力依赖较强的铝生产难以避免受到影响,铝价也受到支持,上海铝价在突破了中期下降通道之后.本周继续强劲上行,强势依旧.而伦敦铝价在破坏了长期下降结构后,市场持续上涨,目前这种强势也没有发生改变,调整不是主基调.铜价在国际市场逼仓的情况下继续保持强势.在中国进口再度持续增加的情况下,上海铜价呈现被动跟涨的运行特征,而从运行上看,市场在完成了两个波段的上升后,短期内继续在高位振荡,市场有一定的修复要求,但整体的强势没有发生改变.伦敦方面则在逼仓的行情中继续保持强势运行,同样的,在完成了两个波段的上攻后,市场在高位呈现时间换空间的运行态势,技术上有修复的要求,但3月份的第三个周三的临近,市场将再度运行逼仓行情,强势不变.
要点:
● 美国1月份预售屋销售连续第三个月下跌，跌至自1995年年初以来的最低水平
● 美国2月份消费者信心指数降至75，低于1月份修正后的87.3
● 2月芝加哥采购经理人数跌至44.5
● 美国1月生产者物价季调后上升1.0%
● 美国1月未生产者物价年率上升7.4%，创1981年上升7.5%以来的最大年升幅
★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现强势运行,铜价在完成了第二轮逼仓行情之后出现振荡,但强势没有发生改变,铝价则继续缓慢上升,趋势不变.而锌价则摆脱了下方的区间,形成新的回升趋势.期铜周一从21个月高位回落,因库存连续第二日增加.期锡则受供给疑虑推动触及纪录高位. LME亦推出新的期钢合约.地中海(Mediterranean)合约最高升至每吨760美元;远东(Far East)合约则在每吨785美元水准易手. LME铜库存增至149,225吨,自上周三以来已上升逾13,000吨.铜库存自今年1月初以来已下滑. 分析师认为,从LME库存中流出的铜大部分进入了中国.而基本金属市场的一个关注点是美国,很多人认为该国将步入衰退. 期铜周二小涨,交易商和分析师表示,因疲弱楼市数据的影响被逢低承接买盘所抵消,期锡则再创纪录高位. LME三个月期铜收报每吨8,275美元,涨75美元. 尽管市场担心美国经济陷入衰退将影响铜的需求,但期铜自2月初已大涨约23%.工业金属周三跳涨,期铜和期铝均触及2006年5月历史高位以来的最高位,因美元兑一篮子主要货币跌至纪录低点. 期锡创纪录新高,期锌和期镍飙升逾5%,而期铅则劲扬至三个月来最高位. 期镍周四跳涨7.5%至三个月高位,受必和必拓在哥伦比亚的镍铁矿发生罢工消息推动.期锡则因供应吃紧再创纪录高位. 期铜接近21个月高位,因市场稍事喘息,对近期涨势进行考量.近来投机资金和基本面吃紧推升了铜价. 伦敦金属交易所(LME)期铜周五下滑,因市场在近日大涨后稍事喘息,且上海期交所库存增加打压价格.期镍则升至逾三个月高位. 期铜年内已飙升27%,部分归功于全球成长忧虑重重之际,美元疲软和投资资金寻求高收益. 不过上海期交所数据显示,截止周四当周,沪铜库存大幅增加8%或约3,700吨,这可能令价格前景变得黯淡. 供应疑虑则支撑了其他基本金属价格.全周整体呈现强势特征.
★伦敦市场结构分析
市场整体库存仍然在不断的下降，由于第二轮逼仓行情告一段落,铜库存出现了一些回升,但铝锌库存继续下降,基金控制库存同时进行逼仓的行动仍然在继续。截至周末，伦敦铜库存为143650吨，铝库存947225吨，锌库存为123250吨,而市场持仓的居高不下显示市场持仓失衡的格局没有发生改变，伦敦铜持仓为279738手，铝持仓为716107手。显然，铜市场持仓库存比出现失衡，现货的逼仓就容易形成。同时，由于空方持仓较为分散，因此我们没有看到集中被挤压的现象，但巨大的持仓令空方明显被动，对价格上升较为有利。而本月期权持仓同样较为均衡，没有发现过度集中的现象，对市场的运行影响有限.
★前周观点回顾与评估
笔者在上周报告中有关：“上海锌价在完成了一个反弹结构之后,市场没有如期下跌,在金属市场整体强劲的带动下再度回升,中国方面部分冶炼企业由于电力紧张而导致停产也支撑了锌价,令其突破下降压力下,短期内呈现强势运行.伦敦方面也在区间内走强,但仍然运行在低位区间内,没有形成突破,市场面临趋势的选择.上海铝市场在完成了对下行通道的突破之后,整体呈现上升态势,本周虽然在高位遭遇压力而出现了一些回落,但其强势没有发生改变,市场在经过调整后,仍然具有上行的潜质.而伦敦方面则表现的更为强烈,在完成了2006年以来的大级别调整之后,市场的上行突破了压力线,继续向纵深推进,恢复性上行为铝市场的特色.就铜市场而言,国际市场的逼仓与中国市场的被动跟涨格局是近期的特色上海市场在本轮上升中非推动的结构明显,但在国际市场的逼仓行情继续演绎过程中市场摆脱了短期压力,向06年以来的压力下测试,短期内有回落巩固的要求,后市在经过整理后有可能再度向上测试,一旦该位被攻克,则市场的上方空间得到拓展.伦敦方面继续演绎逼仓行情,巨大的持仓令铜价的运行节奏发生变化,8000~8200美元压力区间没有能够阻止铜价的上升,同样的在经过了本月的逼仓后,新的合约令市场获得喘息的机会,结构的完成提示铜价可能会出现整理,而能否在3月的合约中再度实现逼仓是铜价是否拓展整体上方空间的关键.”的观点基本与市场运行相一致,锌价在本周的上升中突破了下方箱型整理区间,短期底部形成,奠定了短期上升的基础.铝价在上周突破后本周继续上行,趋势不变.铜价则继续高位振荡,强势同样没有发生改变.
★ 本周市场焦点
全球滞胀环境为金属市场整体走强扫清了障碍,使得价格能够在全球经济逐渐走弱的背景下保持相对强劲,对通货膨胀的不断上升的忧虑明显超过了经济的疲弱对投资者的打击,相对充裕的流动性使得商品成为对抗通胀的避风港,从而令价格受到支撑.同时,本轮由次级债所引发的经济回落仍然在持续当中,明显与价格的走强相对应,构成了经济滞胀的条件.近期公布的美国房屋数据显示这个导致经济走弱的导火索仍然疲弱,1月份预售屋销售连续第三个月下跌，跌至自1995年年初以来的最低水平。经季节因素调整后，1月份单户型住宅销量下降2.8%，折合成年率为58.8万套。而去年12月份预售屋销售下降4.0%，折合成年率为60.5万套. 1月份预售屋平均售价较上年同期的314,600美元下降12.1%，至276,600美元。去年12月份预售屋价格中值和平均售价分别为225,600美元和274,700美元。由于销量下降，1月份的预售屋存量相当于9.9个月的供应量，高于12月份修正后的9.5个月。价格的不断下跌令违约率继续增加,使得次级债继续扩大,而房屋供应量的增加则表明消费信心仍然脆弱.从总部位于纽约的世界大型企业联合会公布的数据看,这种消费信心的脆弱已经显示出继续对经济构成打击.数据显示,2月份消费者信心指数降至75，低于1月份修正后的87.3。该指数处于2003年2月份以来的最低水平，当时反映出了美伊战争前夕消费者的焦虑。而通常情况下,指数处于80一下意味着经济将步入衰退.同时,制造业继续呈现衰退的态势,令基本金属消费环境同样不乐观, 2月芝加哥采购经理人数跌至44.5，低于1月的51.5和市场预期的50.0。虽然新订单指数升至48.8，但仍位于50的强弱分界线水平以下。就业指数下跌13.5点至33.5，供应商交付指数下跌超过22点至39.6。六个分项位于50下方，这是2001年1月以来首次出现这局面。在这样的情况下,即将公布的制造业指数也将出现衰退的水平,难以令市场感到乐观.在这样的背景下,美国联邦储备委员会的降息政策将会持续,以刺激消费,提振经济. 美联储主席伯南克在2月27日发表了一个以住房市场、就业市场及信贷市场风险为主要内容的经济预测，暗示政策制定者将在3月进一步减息。伯南克表示，通货膨胀同时面临上行和下行风险，但上行风险略高一些，这相当于承认了目前经济增长疲软及价格上涨同时存在的滞胀局面。伯南克称，消费者支出看似已明显放缓，而能源价格高企及就业市场疲软都将进一步打击消费；企业支出方面也已显露出受房市和信贷市场问题影响的迹象。伯南克表示,住房市场低迷和消费者及公司信贷紧缩的状况预计会在今明两年里继续给增长带来压力，近期的减息有望在2010年推动经济回到增长趋势线上方。预计2009年的GDP将增长2.1％至2.7％，然后在2010年达到2.5％至3％.显然,美联储的降息政策将会在一段时间内得到持续,通常而言,降息效应的显现一般会在3~6个月之后显现,而在目前这种刺激政策最直接的影响是美元的持续疲弱,从而加剧了通货膨胀.在公布1月份CPI上升0.4%之后,日前美国劳工部公布的数据显示，美国1月生产者物价上升,1月季调后PPI上升0.4%，12月为上升0.2%。折合成年率，1月未生产者物价上升7.4%，创1981年上升7.5%以来的最大年升幅，12月年率为上升6.3%.在经济回落与通货膨胀的对弈中,美联储站在了提振经济的一方,使得通货膨胀出现加剧,从而使得滞胀这个经济学的顽症在一段时间内继续对商品价格构成支持,金属市场作为全球商品的一部分,也将继续维持偏强的运行,而目前出现在金属市场的逼仓活动,无疑是得到了天时地利的优势.在库存仍然处于低位,同时市场持仓却居于历史高位的情况下,交割的困难令市场的空方陷入沼泽,价格就自然会受到支持而保持偏强的运行态势.
★机构观点
曼氏金融:美国公布的宏观经济指标继续疲软。1月耐用品新增订单下降5.3％，大大高于预期，甚至不包括运输在内的订单仍然下降1.6％。如果有什么令人欣慰的数据的话，那就是12月的订单意外强劲，因此两个月的净变化不大。1月新屋销售不太令人意外，继续下降至58.8万套，较12月的水平下降2.8％。美联储在经济周期的这个阶段所面临的困境使我们想起日本在90 年代时的情况，当时利率几乎被降至零，但经济保持中性，因银行背负着劣质的房地产贷款。美国的情况类似，银行的资产负债表被严格限制，亏损仍然没有结束，而对大部分投资品种的买盘兴趣（除了商品）几乎已经枯竭。这样的“罢买”是基于对抗美联储的降息，央行似乎可能每次都降息。虽然金属出现壮观的涨势，但考虑到宏观经济前景的不确定以及大部分商品的价格已经与基本面背离，我们想知道这样的走势将持续多长时间。
麦格理:中国精炼铜进口自07年12月份的111685吨增至1月份的128071吨。而出口下降到几乎可以忽略不计，从而净进口自07年12月份的104529吨增至1月份的127771吨。1月份净进口量和07年1月份的130584吨基本持平。来自中国的报道表明目前铜价太高，可能会扼杀消费者的购买兴趣，看起来进口在未来数月可能会有所下降；今年进口量肯定比一年前的强劲水平要低，当时大量补充库存导致进口在07年3月份触及月度记录高点199831吨。1月份中国精炼锌为小额净出口7164吨，与12月份基本持平，但显著低于07年1月份的净出口56892吨。价格差异表明中国精炼锌在近期会保持近乎平衡，甚至也许会变成净进口，因为1，2月份中国遭遇了电力短缺造成的产量受损。中国铝及铝合金继续走向平衡，1月份净出口为22886吨，略微低于07年12月份的26770吨和07年1月份的26682吨。然而，半制成品继续保持出口，1月份净出口为101523吨，而07年1月份为66043吨。
Marex:铜：整体技术走势保持看涨，已完成的底部形态能够支撑铜价在未来几周大幅走高。预计接下来将测试历史最高点8800/20美元附近，虽然近期阻力应该在8580/8600美元出现，下跌可能剧烈，但只是短期调整。近期支撑在8360/80美元区域，只有重新跌破此位才可能引发更深幅的下跌，并重新测试重要的8200/20美元，甚至8070/90美元区域。交易策略：在8250和8150建立的多头持有，止损8200，看到8800。
铝：整体技术分析保持看涨，过去20个月来的震荡阶段确认是进一步的筑底过程，价格看来将在未来几周大幅走高。预计接下来将重新测试2006年5月的最高点3300/20美元区域附近，虽然近期阻力应该在3150/70美元出现，下跌可能剧烈，但只是短期调整。良好的支撑在3060/80美元，然后是2980/3000美元，市场只有重新收低于此位才可能引发更严重的下跌。交易策略：在2880建立的多头持有，止损2980，看到3300。
锌：中短期趋势结构明显改善，突破重要的近期阻力2630/50美元表明过去三个月来的宽幅震荡形态是一个筑底过程。技术指标显示未来几周的目标在3200美元区域附近，虽然近期阻力应该在2850/70美元出现，然后是2950/70美元，但下跌应该只是调整。近期支撑在2590/2610美元，然后再是2420/40美元，只有收低于此位才可能损坏已改善的形态。交易策略：利用回调机会做多。
标准银行:目前通胀盛行（取决于你所在的地方）而且滞涨是个实际的问题。我们已经进入到一个对通胀的冲击担忧加剧的时期，高通胀已经在全球蔓延。近期的美国通胀数据出现创记录的上升，因能源价格上涨，因此世界正在接受迄今为止被相对成功的规避的通胀将主导我们的议程这一事实，在许多方面已经主导的欧洲央行的议程。对通胀的传统保值品是商品，因此我们不应该对目前的走势感到惊讶。我们认为资金在这个经济波动的时期正在寻找投资途径，商品提供了这个投资途径。正因为如此，加上传统市场参与者的缺乏，目前这波买盘可能继续。获利了结将随之发生，但目前在许多伪装下的投机力量足以控制并维持这样的高价。这不是说价格不会下跌，当然会下跌，基本面将再度受到关注。但目前为什么要逆流而上呢，趋势最终将反转。
★综合分析
全球经济的持续疲弱加剧了市场的担忧,一系列数据表明美国乃至全球经济在一段时间内维持弱势甚至步入衰退的可能性不断增加.在这样的情况下,美联储继续保持刺激经济的政策,降息将难以避免的继续出现,而同时在这样的政策下,美元明显遭受不断的打击,作为全球支付和结算的手段,美元的持续低迷导致商品受到追捧,从而加剧了通货膨胀的抬头.两个相向行驶的列车构成了这个经济学顽症-滞胀的出现,使得金属市场在对全球经济一片忧虑当中维持强势运行.而此时出现在金属市场的逼仓行动显然是占有先机,庞大的持仓结构与库存的相对低位比较,显然令空方难以自救,库存的控制更加令逼仓着进出自如,使得铜价的运行更加具有节奏.
我们仍然通过周边市场和相关品种的运行来观察目前市场的运行环境.道琼斯工业指数在本周继续走弱,但继续运行在长期上升通道的下轨之上,显示目前经济的回落并没有打破大的上升周期.而在经过前期的大幅下跌之后,波罗的海航运指数在近期出现了一定的回升,从其运行看,目前的回升似乎不能代表主流趋势,整体的趋弱显示出经济活动远远逊于前几年,表明目前经济状况偏弱.美国十债的持续上升显示长期收益的降低,也表明消费者对经济成长的信心不断降低.因此美联储动用利率手段进行干预显然是正确的选择,但同时使得美元遭到严重的打击,我们看到美元指数近期的下跌似乎有脱离下降通道而呈现加速的迹象,明显从计加方式上支撑商品的价格.CRB指数的加速上扬就说明了这种效应,同时也表明通胀的加速期已经来临.作为全球的主要成本体系,国际原油充分体现出了这种状况,100美元这个过去被认为是遥不可及的价格,现在却被市场反复测试甚至于超越,从运行上看,100美元一线成为市场整理的区域,价格在站立该位之后,将以此为基础,向上方拓展空间.在这样的环境下,贵金属作为对空通胀的天然品种自然会继续受到投资者的追捧.黄金白银的强势非常明显,在黄金持续强势的情况下,白银在近期也出现了加速上扬的运行态势,显示出在滞胀的背景下,商品价格强势将会得到延续.
金属市场自身看,伦敦铅继续上行,在改变了前期的弱势调整后,价格持续上行,强势不变.锡价则表现的更为突出,在维持上升的基础上,近期锡价也出现了突破上升通道而呈现加速运行的态势,显然,目前这种强势也将得到维持.维持弱势很久的镍价在钢材消费增加的情况下也出现了一定程度的回升,虽然整体没有摆脱低位振荡的格局,但短期的弱势发生了一定的扭转.同样的,钢材消费的转旺也拉动了锌价,上海锌在消费上升同时供应由于电力问题受到影响的情况下突破了长期下降通道,本周继续走强,从运行上看,不排除有短期调整的可能,但其上方空间已经打开,市场将维持相对偏强的运行态势.伦敦锌也在突破了低位区间上轨2600美元后,市场的上方空间已经得到了拓展,本后继续上行,从运行上看,市场在突破区间后有会抽确认的技术要求,但显然难以改变强势运行的特征.在全球电力紧张的背景下,对电力依赖较强的铝生产难以避免受到影响,铝价也受到支持,上海铝价在突破了中期下降通道之后.本周继续强劲上行,强势依旧.而伦敦铝价在破坏了长期下降结构后,市场持续上涨,目前这种强势也没有发生改变,调整不是主基调.铜价在国际市场逼仓的情况下继续保持强势.在中国进口再度持续增加的情况下,上海铜价呈现被动跟涨的运行特征,而从运行上看,市场在完成了两个波段的上升后,短期内继续在高位振荡,市场有一定的修复要求,但整体的强势没有发生改变.伦敦方面则在逼仓的行情中继续保持强势运行,同样的,在完成了两个波段的上攻后,市场在高位呈现时间换空间的运行态势,技术上有修复的要求,但3月份的第三个周三的临近,市场将再度运行逼仓行情,强势不变.
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